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  年初之时,万达体育(WSG.US)将于上半年赴美上市的消息便不胫而走。如今,传闻终于得以证实。

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  万达体育成立于2015年12月22日,一经成立便享誉美名,与乐视体育、腾讯体育、阿里体育一并被认为是“体育产业四巨头”。当然,这得益于万达体育成立之前,万达集团在体育产业上的豪爽布局,而最具代表性的布局方式,便是“海外买买买”。  万达体育在所得款项用途中表示,公司将把IPO所募集的资金用于偿还在364天定期贷款融资下借入的贷款本金额及相关费用,而此笔贷款为4亿美元,年利率高达11.5%,每半年结付一次。即该笔贷款到期时,万达体育将还本付息近4.44亿美元。而此次IPO所募集的资金将有部分用于该贷款的偿还。  首先,观众性体育的收入增长弹性不强。从数据能看出,2016-2018年,该业务收入仅有小幅变动。这是因为该业务有周期性,比如世界杯,每四年才举办一次。所以,收入的增量主要来源于大众参与性体育及DPSS业务。  而在观众性体育中,万达体育并不具有知识产权,主要与国际和国家体育联合会、体育联盟、体育俱乐部和体育生态系统中的其他权利人签订合约安排,并通过媒体分发、赞助和营销活动实现货币化。而观众性体育主要包括足球、冬季运动和夏季运动,比如世界杯等比赛。

  首先,观众性体育的收入增长弹性不强。从数据能看出,2016-2018年,该业务收入仅有小幅变动。这是因为该业务有周期性,比如世界杯,每四年才举办一次。所以,收入的增量主要来源于大众参与性体育及DPSS业务。  单从数据上看,大众参与性体育及DPSS业务目前仍保持良好发展态势,但两者的发展思路有所不同,大众参与性体育业务逐渐向走量发展,即降低单价,让更多运动员参与;而DPSS业务则是快速提升产品价格,项目数量却没有太大提升,数字媒体合作伙伴的数量反而因为价格的提升而有所下降,这说明,DPSS业务的竞争力还有待加强。若该业务的项目数量不能提升,则公司有可能降低价格,从而影响毛利率。

  一年内三次豪爽出手,对马竞、盈方、WTC的收购一举奠定了万达体育的巨头身份。截至上市前,万达文化产业集团间接持有万达体育96.34%股权,而剩余的3.66%则由IDG资本、东方明珠传媒体育控股有限公司等资本共同持有。  但值得注意的是,观众性体育业务具有明显周期性,万达体育收入的增量更多来源于大众参与性业务和DPSS业务,但能否在稳定毛利率的同时实现该两业务的快速发展,仍有待观察。其次,高负债、高商誉或在一定程度上压缩公司估值。  万达体育在所得款项用途中表示,公司将把IPO所募集的资金用于偿还在364天定期贷款融资下借入的贷款本金额及相关费用,而此笔贷款为4亿美元,年利率高达11.5%,每半年结付一次。即该笔贷款到期时,万达体育将还本付息近4.44亿美元。而此次IPO所募集的资金将有部分用于该贷款的偿还。  DPSS业务则更为稳健。2018年时,为B端客户提供服务的数量虽保持在44个,但单个项目的平均收入较2017年时翻倍。而与数字媒体合作的项目中,虽然合作项目有所下降,但单个项目的平均收入仍稳步提升,从2016年的36.5万欧元提升至2018年的59.8万欧元。

  得益于各分部业务的发展,万达体育的整体业绩稳步提升。2016-2018年,收入从8.77亿欧元提升至11.29亿欧元,年复合增长率13.45%。毛利率则从2.77亿升至3.65亿欧元,且毛利率有明显波动,2018年毛利率的下降则主要是受大众参与性体育平均收入的下滑所影响。  而在观众体育业务中,虽然项目数量从2017年的112个下降至103个,但单个项目的平均收入则从2017年的488.5万欧元提升至2018年的508.6万欧元。  事实上,从2017年年末开始,市场中便不断流传出万达体育关于资本运作的各种消息,香港还曾被认为是万达体育上市的首选之地,但在2018年了赚了约“四个小目标”后,万达体育还是投入了美股的“怀抱”。

  整体来看,万达体育通过对优质资产的收购,快速完成产业布局。从2018年收入看,万达体育已成为铁人三项、山地自行车和全球运营活动的头号供应商,且是全球第二大的DPSS独立服务提供商,规模优势明显。透过盈方,万达体育能和全球的一些顶级体育项目展开合作,在一定程度上加强了自身的核心竞争力。  在收购马竞20%股权后不到一个月的时间里,万达集团便牵头三家知名机构战胜11家来自全球的竞争对手,于2月10日以10.5亿欧元成功并购总部位于瑞士的盈方体育传媒集团(简称“盈方”)100%股权,其中万达集团控股68.2%。  DPSS业务则包括创新的数字媒体解决方案,媒体和节目制作,主播,营销服务,活动运营服务,品牌发展等,是万达体育的一站式营销服务平台。在服务自家大众参与性体育和观赏性体育的同时,也为其他B端的客户提供营销服务。

  选择在纳斯达克上市,或许与美国更完善的体育产业发展有关,万达体育希望市场能给出更高的估值。但追本溯源,企业优质,才是撑起估值的根本,万达体育能否在纳斯达克如愿以偿?  但值得注意的是,观众性体育业务具有明显周期性,万达体育收入的增量更多来源于大众参与性业务和DPSS业务,但能否在稳定毛利率的同时实现该两业务的快速发展,仍有待观察。其次,高负债、高商誉或在一定程度上压缩公司估值。  DPSS业务则更为稳健。2018年时,为B端客户提供服务的数量虽保持在44个,但单个项目的平均收入较2017年时翻倍。而与数字媒体合作的项目中,虽然合作项目有所下降,但单个项目的平均收入仍稳步提升,从2016年的36.5万欧元提升至2018年的59.8万欧元。  早在2014年10月时,西班牙媒体就曾“放风”称王健林有意进军西甲,而在2015年的1月21日,万达集团便在北京宣布以4500万欧元收购西甲劲旅马德里竞技俱乐部(简称“马竞”)20%的股权。有媒体曾报道,在王健林对西甲进行全方位考察后,认为马竞虽然影响力不及西甲中皇马、巴萨强势,但作为新崛起的力量,马竞上升势头明显。

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